轻工制造行业本周强势，板块指数上涨2.17%，超过沪深300指数。造纸板块表现稍弱，上涨1.06%，但溶解浆价格保持稳定。木浆系纸品价格下跌，废纸系纸品价格出现分化，成品纸盈利水平集体下降。2024年1-3月，机制纸及纸板进口量同比增长19.6%，产量同比增长13.3%。建议关注太阳纸业、华旺科技、仙鹤股份等龙头企业，同时关注山鹰国际和玖龙纸业的业绩改善。风险包括宏观经济增速放缓和海外项目推进不及预期。
【本周轻工制造行业指数跑赢大盘，造纸子板块小幅下跌】 本周，轻工制造行业的指数上涨了2.17%，成功超越了大盘的涨幅0.96个百分点。在28个申万一级行业中，轻工制造行业排名14。在二级行业中，造纸子板块的涨幅为1.06%，稍逊于大盘，下跌了0.14个百分点。轻工四大子板块的涨幅从高到低依次为家具、文娱用品、包装印刷和造纸板块，分别增长了2.87%、2.28%、2.22%和1.06%。 产业链方面，国废到厂价本周出现下跌，外废价格保持稳定。智利木浆的外盘价格和现货价格均有所上涨，而溶解浆的价格则维持不变。具体来看，国废到厂价（不含税）下跌了15元/吨，而美废、欧废、日废OCC东南亚主港CIF的价格则保持不变。阔叶木浆和针叶木浆的外盘报价分别上涨了30美元/吨和40美元/吨，现货价格分别上涨了55元/吨和28元/吨。此外，中国三大港口的木浆库存在3月下旬合计为172万吨，环比下降了9.5%。 纸品价格方面，本周木浆系纸品价格出现下跌，而废纸系纸品价格则出现了分化。根据统计的成品纸含税市场均价，本周双胶纸、铜版纸和白卡纸的价格分别下跌了45元/吨、10元/吨和116元/吨，而高档箱板纸的出厂均价保持稳定，低档箱板纸的出厂均价则下跌了40元/吨。 在盈利水平方面，本周成品纸的盈利水平均出现了下降。双胶纸的盈利水平较上周下降了约36-64元/吨，铜版纸的盈利水平下降了约5-33元/吨，白卡纸的盈利水平下降了约101-107元/吨，废纸系纸品的盈利水平则下降了约2-37元/吨。 此外，根据统计数据，2024年1-3月，机制纸及纸板的进口量累计同比增长了19.6%。同期，机制纸及纸板的累计产量达到了3635万吨，同比增长了13.3%。剔除价格因素影响后，2月机制纸及纸板制造业的产成品库存（测算值）同比增长了6.8%，较2023年底增长了2.7%。 投资建议方面，当前正处于文化纸的传统旺季，在浆价上涨带来的成本支撑下，文化纸的价格有望持续上涨。自供浆占比较高的文化纸行业龙头有望受益于本轮纸价上涨，实现盈利扩张。因此，推荐关注林浆纸一体化龙头太阳纸业（002078，买入）。在特种纸行业，当前中高端装饰原纸的价格仍处于高位，日用消费类纸种的涨价函频发，浆价的上涨有助于增强装饰原纸价格的稳定性，推动日用消费类纸品涨价的落地。因此，推荐关注中高端装饰原纸龙头华旺科技（605377，买入）和特种纸行业龙头仙鹤股份（603733，买入）。同时，随着春节前后下游需求的好转，建议关注业绩有望持续改善的箱板纸龙头公司，推荐山鹰国际（600567，增持），并关注玖龙纸业（02689，未评级）。 需要注意的风险包括宏观经济增速的放缓、终端需求下滑幅度超预期的风险，以及海外新项目推进不达预期的风险。